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京能热电:电量煤价双重利好,盈利能力明显提升

发布时间:2013-08-23    研究机构:招商证券

上半年,受益于电量增长和煤价下降,公司实现归属净利润11.7亿元,同比增长60.64%。其中,注入资产贡献归属净利润增量约3亿元,推动业绩明显增长。公司未来仍将受益于煤价下降和电量增长,在集团支持下,装机规模将持续增长,维持“审慎推荐”评级,长期目标价9.3元。

公司上半年每股收益0.55元,高于预期。公司去年收购集团资产,报表口径发生变化,经追溯调整后,公司实现营业收入51.3亿元,同比增长3.47%,营业成本34.7亿元,同比下降6.98%,利润总额17.0亿元,同比增长70.34%,归属于上市公司股东净利润11.7亿元,同比增长60.64%,折每股收益0.55元,按最新股本摊薄后为0.508元,高于预期。另外,公司拟每10股转增10股,并派发红利1.0元(含税)。

电量煤价双重利好,盈利能力大幅提升。京津唐地区负荷增长较好,同时去年上半年京玉机组投产,公司上半年发电量达168.34亿千瓦,同比增长4.18%,带动了营业收入的增长,同时,受益于煤价持续下跌,公司上半年和二季度毛利率分别达32%和36%,盈利能力大幅提升。

投资收益有所提升,财务费用明显下降。上半年酸刺沟煤矿贡献投资收益7416万元,同比下滑26.9%,但降幅远低于煤炭行业平均水平,同时,由于电力资产投资收益大幅上升,公司共实现投资收益6.3亿元,同比增长34.72%;另外由于盈利情况良好,配套融资完成,公司资产负债率明显下降,财务费用同比下降达28.0%,共同推动了盈利的大幅增长。

注入资产盈利良好,新项目进展顺利。公司注入资产总体盈利增长良好,贡献归属净利润增长约3亿元,远超原有资产的贡献,显示出很强的盈利能力;另外,公司新项目进展顺利,康巴什项目有望于四季度投产,并新设了涿州热电项目,吕临热电和十堰热电项目也将取得进展(以上新项目均为2×35万千瓦),装机规模将持续增长。

维持“审慎推荐”评级。按明年电价下调5%测算,预计2013~2015年EPS为1.02、0.93和1.08元,公司装机将持续增长,集团对公司支持力度较大,未来上都、蒙达等盈利较好的电厂有望注入,维持“审慎推荐-A”投资评级,按照2014年10倍PE给予目标价9.3元。

风险提示:煤炭价格大幅反弹,电量需求持续低迷。

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