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京能热电:原有资产盈利良好,重组大幅提升业绩

发布时间:2013-04-11    研究机构:招商证券

公司2012年每股收益0.83元,符合预期。公司2012年度收购集团资产,合并口径发生变化,经追溯调整后,公司实现营业收入100.8亿元,同比增长17.9%,投资收益10.0亿元,同比增长70.9%,利润总额23.1亿元,同比增长39.9%,归属于上市公司股东净利润16.1亿元,同比增长55.7%,折每股收益0.83元。公司2012年利润分配方案为每10股派发红利2.5元(含税)。

收购集团资产,规模大幅提升。2012年,公司定增收购集团持有的岱海、托克托等优质电力资产股权,公司规模大幅提升,目前,公司可控装机容量已超过650万千瓦,合并口径累计完成发电量324.27亿千瓦时,与同期重组前相比增长了239.6%,完成供热量1323万吉焦,同比重组前增长了2.84%,重组后,公司规模效益显现。

重组资产盈利突出,原有资产盈利良好。2012年,受益电价提升、煤价回落等多重利好,公司原有资产和注入资产盈利均得到大幅提升。其中,重组注入资产为公司带来净利润13.3亿元,是原有资产盈利的4倍左右,大幅提升了公司业绩。其中,岱海、托克托、大同电厂、华能北京分别实现净利润8.0、13.3、3.0、3.0亿元,共为公司业绩贡献9.6亿元,这些电厂均具有极强的盈利能力。另外,公司原有石景山电厂、京泰电厂以及参股酸刺沟煤矿,也依然保持良好的盈利能力,分别为公司贡献4.6亿元、0.21亿元和2.0亿元。

维持“审慎推荐”评级。公司已于3月29日完成了配套融资事项,总股本达到23.1亿股,我们按照最新股本测算,预计2013~2014年公司EPS为0.86和0.92元,对应目前股价,PE不到10倍。考虑到集团对公司的支持,以及未来上都、蒙达等盈利较好的电厂注入预期,我们维持“审慎推荐-A”投资评级,长期目标价12.4元。

风险提示:煤炭价格大幅反弹,电量需求持续低迷。

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