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京能热电三季报点评:业绩回升,增发在途

发布时间:2012-10-20    研究机构:兴业证券

投资要点.

事件:京能热电公布2012年三季报,前三季度实现营业收入28亿元,同比增18.9%;归属于母公司净利润4.26亿元,同比增31.2%;每股收益0.54元,每股经营性现金1.08元。

1扣非后单季净利同比大增65.7%,同比增速与二季度持平。三季度京能热电实现净利1.84亿元,扣非后为1.81亿元,同比增65.7%,增速与二季度持平。受此影响,前三季度京能热电累计实现净利4.26亿元,扣非后为3.47亿元,同比增60%。

2入炉标煤单价下跌提升毛利率。三季度营业收入同比增12.9%,毛利同比增93.3%。毛利的大增源自毛利率的提升——三季度毛利率为26%,较二季度环比提升6个百分点。我们认为,随着前期高价库存煤的消化,京能热电入三季度炉标煤单价或有较大幅度降低,对毛利率提升做出贡献。

3预计四季度完成京科发电22.43%股权交易。子公司京科发电装机容量33万千瓦,2010年6月投入运营,2010和2011年分别实现净利润-0.37亿元和-0.77亿元。为调整资产结构,京能热电于2012年出售京科发电45.29%和22.43%股权,二季度已完成京科发电45.29%的出售,确认投资收益0.75亿元;我们预计四季度将完成22.43%股权交易,确认收益0.37亿元。完成交易后,京能热电仍持有京科发电19%的股权。

4资产注入或于四季度或明年年初完成。根据公司资产重组报告书,京能国际承诺拟注入资产2012-2015年拟实现的扣除非经常性损益后归属于京能热电的净利润分别为6.8亿元、5.5亿元、5.5亿元及5.7亿元。

由于煤价下跌,标的资产盈利能力或超过承诺业绩。我们预计股份增发和资产交割于2013年初完成,预测2012-2013年京能热电每股收益分别为0.83元和0.89元,对应10月18日收盘价6.92元,PE为8倍和7.8倍。我们认为目前市场估值明显偏低,首次给予增持评级。

5风险提示:入炉标煤单价下降幅度有限和资产注入进程低于预期。

申请时请注明股票名称