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京能热电:煤价下跌推动业绩,重组提升装机规模

发布时间:2012-10-19    研究机构:招商证券

前三季度实现每股收益0.54元,好于我们预期。1-9月份,公司实现主营业务收入28.0亿元,同比增长19%,实现投资收益2.6亿元,同比增长63%,实现营业利润4.9亿元,同比增长69%,归属于母公司所有者的净利润4.3亿元,同比增长72%,折合每股收益为0.54元,扣除非经常性损益后0.43元/股,好于我们预期。

新机组带动收入增长,煤价下跌提升盈利水平。前三季度,受益于京玉电站投产增加电量,以及上年电价调整,带来公司营业收入大幅增长19%,同时,6月份以来,市场煤价持续下跌,公司燃料成本大幅下降,三季度毛利率达到26%,较去年同期提升11个百分点,盈利能力大幅提升。

投资收益丰厚,股权转让增厚业绩。公司前三季度投资收益大幅增长63%,主要是酸刺沟投资收益增加和京科股权转让,其中,京科电厂股权转让产生收益0.75亿元。单从三季度来看,公司实现投资收益0.96亿元,我们认为,主要是由酸刺沟贡献,正常情况下,酸刺沟煤矿年产1200万吨,贡献净利润约1.7亿元,是公司业绩的重要保障。

资产重组有序推进,未来装机大幅增加。目前,公司非公开发行正有序推进,重组完成后,将新增已投产可控装机容量372万千瓦,新增在建控制装机容量60万千瓦,公司装机规模大幅增长154%,考虑到当前煤价水平较低,未来也很可能处于低位,公司装机规模提升的同时,盈利也将上台阶。

维持“审慎推荐”评级。不考虑重组,我们预测12~14年每股收益为0.63,0.65和0.69元;若13年完成重组,13~14年摊薄后每股收益为0.71、0.74元,我们给予2012年13倍PE,合理价值应为8.2元,维持“审慎推荐”投资评级。

风险提示:煤炭价格大幅反弹,电量需求持续低迷,重组进程滞后。

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