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京能热电深度分析:资产注入-提升公司核心竞争力

发布时间:2012-06-28    研究机构:安信证券

报告摘要:

依托于北京地区,逐步实现外延式扩张:上市之初主要资产为石景山热电厂4×20万千瓦机组,之后通过收购、新建等方式逐步扩大资产规模,目前公司除拥有石景山热电厂100%股权外,控股京泰发电、京玉发电,参股京科发电、内蒙古酸刺沟矿业和国华能源有限公司。目前公司业绩主要来自于石景山热电厂利润及酸刺沟煤矿所贡献的投资收益。

资产注入带来明确成长性:本次资产注入表明京能集团履行了其将煤电业务资产及燃煤热力项目注入京能热电的承诺,也体现出了公司在集团的核心地位的确定。本次资产注入为公司带来了明确的成长性,主要来自于两个方面:(1)本次拟注入资产盈利能力出色:岱海电厂和托克托电厂均为“西电东送”的“点对网”电厂,盈利能力极强;(2)为后续资产注入奠定基础:本次资产注入后使得公司净资产及年净利润大幅增加,从而为公司自身后续发展奠定基础。

仍存在后续资产注入预期:除去本次资产注入,控股股东京能集团手中仍有较多优异资产,控股股东公告称争取2013年年底前将上都发电和蒙达发电进行资产注入;京隆发电2012年成功由蒙西电网转为京津唐电网,转亏为盈,在合适时期也具有资产注入的可能性;根据我们半年度策略报告,我们预计未来煤炭价格有望进入持续下降通道,伴随着2011年的电价上调,控股股东手中的暂时亏损的电厂有望转亏为盈,待业绩改善后,这些电厂也具有资产注入的可能性。

维持“增持-A”投资评级:假定本次资产注入在2013年完成,并且此处暂不考虑石景山电厂的关停,假定2012年煤炭价格上升3%,利用小时下降5%,则预计公司2012年-2014年EPS分别为:0.58元、0.69元和0.71元,对应PE为:13.5倍、11.3倍和11.1倍,维持“增持-A”投资评级,6个月目标价9.7元。

风险提示:(1)煤炭价格上涨;(2)利用小时下降;(3)资产注入延后等;

申请时请注明股票名称