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京能热电:兑现资产注入承诺,规模大幅提升

发布时间:2012-05-11    研究机构:招商证券

不考虑本次资产收购,根据我们的测算,公司2012~2014年的净利润分别为3.7亿元、3.8亿元和4.1亿元,折合每股收益分别为0.47元、0.48元和0.53元。

公司重组完成后,总股本预计达到22.9亿股,假设2013年公司完成资产重组,按照重组盈利补偿方案,2013~2014年公司收益法评估的岱海、托电等资产将增加净利润6.0亿元、6.1亿元,假设其他资产盈利与2011年持平,则注入资产2013~2014年归属净利润为11亿元和11.5亿元,摊薄后每股收益分别为0.48和0.50元。

我们认为,公司盈利预测相对保守,一方面2011年电价上调和煤价回落,将增加公司2012年的利润,另一方面,注入的华能北京热电、宁东发电等在2011年均有新机组投产且盈利,将在2012年贡献全年业绩,对公司业绩增厚有利。

综上所述,假设公司2013年初完成重组,我们预计2012~2014年公司每股收益分别为0.47元、0.50元、0.53元,考虑到集团对公司的支持,以及未来上都、蒙达等盈利较好的电厂注入预期,我们按照2012年业绩20~25倍PE,合理价值应为9.4~11.7元,维持“审慎推荐”投资评级。

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