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京能热电年报点评:业绩高于预期,等待资产注入

发布时间:2012-03-20    研究机构:安信证券

业绩高于预期:公司2011年实现营业收入30.99亿元,同比上升19.02%;实现营业利润3.49亿元,同比上升16.23%;实现归属于母公司股东的净利润2.87亿元,同比上升6.97%;实现基本每股收益0.37元,高于我们之前的预期。

业绩高于预期原因:(1)母公司发电量同比上升:母公司本部(全资石景山热电厂)2011年上半年发电量同比下降1.44亿千瓦时,但下半年通过激发生产积极性,全年上网电量最终实现同比上升3.35亿千瓦时;(2)电价上调增利润:2011年12月全国上调电价,公司本部及下属控股公司均在本轮电价上调范围内;

各公司贡献利润各异:(1)母公司贡献业绩大幅上升:受益于发电量上升及电价上调,母公司本部贡献净利润同比大幅上升33.6%,是公司业绩上升的主要原因;(2)控股子公司拖累公司业绩:公司控股的京科和京泰公司都于2010年投产,投产初期,财务费用较高,京科公司由于利用小时偏低,加上单机运行带来运行成本较高,全年亏损7732万元,增亏4000万元;京泰公司由于是煤电联营企业,成本相对较低,全年盈利4841万元,同比增加3371万元,总体来说控股子公司拖累了公司业绩。考虑到12月份进行了上网电价上调且我们认为2012年煤炭价格大幅上涨可能性不大,对2012年业绩相对乐观,公司公告将转让京科发电67.72%的股权,考虑到京科投产后持续亏损,若转让成功,公司业绩有望增加。(3)参股子公司贡献收益小幅下降:由于变更回采工艺,参股子公司内蒙古伊泰京粤酸刺沟矿业全年产量受到影响,其贡献投资收益同比下降14%。

装机容量进一步增加:公司控股51%的山西京玉发电2×30万千瓦机组已分别于2012年1月和2月并网发电,公司装机容量进一步增加。京玉发电为坑口电站,以煤矸石和洗中煤为燃料,成本相对较低,未来有望为公司再添利润。

等待资产注入:京能集团已经承诺力争用3年左右的时间,将京能集团煤电业务资产及燃煤热力项目注入京能热电,集团的容量是公司数倍以上,未来资产注入空间广阔,此为公司未来最大看点。目前京能集团正在筹划京能热电重大资产重组事项,公司处于停牌状态,我们会对此次重大资产重组事项持续关注。

给予“增持-A”投资评级:暂不考虑资产重组和出售京科发电股权,我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.48元、0.53元和0.54元,对应PE18倍、16倍和16倍,公司目前安全边际较高,且具有资产注入预期,调高评级为“增持-A”投资评级,6个月目标价9.6元。

风险提示:资产重组不能按期执行;煤炭价格大幅上涨;利用小时大幅下降等;

申请时请注明股票名称