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京能热电:电力业务维持稳定,投资收益大幅提升

发布时间:2011-10-24    研究机构:招商证券

前三季度,受益于去年新投产机组,公司营业收入同比增长20%,但业绩仍体现在石景山电厂和投资收益,特别是酸刺沟煤矿技改运营后,使得投资收益大幅增长8450万元,增幅112%。考虑到公司是集团煤电业务平台,我们认为,随着未来集团资产的注入,公司发展空间广阔,维持“审慎推荐-A”的投资评级。

公司1~9月实现每股收益0.31元,好于我们预期。

公司1~9月实现销售收入23.6亿元,同比增长20%;营业利润2.9亿元,同比下降4%;投资收益1.6亿元,同比增加112%;归属于上市公司净利润2.6亿元,同比下降3%,折合每股收益0.31元,好于我们预期。

新机组带动电量增长,石景山电厂支撑业绩。

受去年京科、京泰新机组投产影响,前三季度,公司电量同比增长,带动收入同比增长20%,但由于煤价维持高位、京科等电网需求侧负荷降低,新机组增收不增利,公司石景山电厂仍然是公司业绩的支柱。

毛利率维持稳定,投资收益大幅提升。

公司前三季度毛利率为18%,基本维持稳定,好于火电行业平均毛利率水平。另外,公司第三季度投资收益同比增长8450万元,增幅112%,主要是酸刺沟煤矿上半年技改后,生产逐步步入正轨,从而推动投资收益大幅增长,我们预计,年底酸刺沟有望超过1200万吨的生产目标,贡献投资收益超过1.6亿元,成为公司业绩的重要组成。

集团煤电资产平台,未来成长广阔。

目前,公司业绩主要体现在石景山电厂和酸刺沟煤矿,未来公司业绩的增长主要体现在:1)公司在建的京玉电站(60万千瓦)预期将于四季度投产,公司装机规模将达241万千瓦,较现有装机增长33%;2)酸刺沟煤矿技改后有望扩产;3)大股东京能集团承诺未来3年将把煤电业务资产注入公司,公司外延式发展空间广阔。

维持“审慎推荐-A”投资评级。

我们预计2011~2013年公司每股收益分别为0.39、0.47和0.59元。考虑到公司未来的成长性,我们维持“审慎推荐-A”的投资评级,目标价8.0元。

风险提示:证券投资风险较大,本报告主要供机构投资者参考,个人投资者如参考报告进行投资,请认真阅读末页风险提示和评级说明。

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