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京能热电:新电厂盈利仍需改善、酸刺沟产能尚待发力

发布时间:2011-08-16    研究机构:招商证券

公司上半年实现每股收益0.16元,略低于预期。公司上半年实现销售收入15.1亿元,同比增长22%;营业利润1.3亿元,同比下降35%;投资收益0.3亿元,同比减少10%;归属于上市公司净利润1.1亿元,同比下降38%,折合每股收益0.16元,略低于我们预期。

电力业务毛利率下降,财务费用拖累业绩。上半年,公司电力业务主营收入12.8亿元,同比增长26%,主要是去年中期新投产京科、京泰90万千瓦机组,带动电量和收入增长,但受煤价上涨、电站投产利息资本化以及电力需求不足影响,导致电力成本增长38%,毛利率下降6.5个百分点。其中,公司财务费用同比增长0.7亿元,是公司业绩大幅下滑35%的主要原因。

新电厂受制电力需求,老电厂仍是业绩支柱。公司去年投产的京科电站,受辽宁电力需求不足影响,利用小时低,导致亏损2958万元;同样,京泰电站,年初供热期其他热电机组挤占电量,电站盈利低于预期,但二季度已明显好转,实现净利润1078万元。目前,石景山电厂盈利稳定,仍然是公司业绩的支柱。

酸刺沟上半年技改,全年收益值得期待。上半年,酸刺沟煤矿实现净利润1.9亿元,贡献投资收益0.33亿元,低于我们预期,主要是该煤矿调整了采煤工艺,影响了上半年采煤进度,仅销售415万吨。技改后,目前已经稳定运营,下半年1200万吨的目标仍可实现,全年预计贡献投资收益约1.6亿元。

维持“强烈推荐-A”投资评级。按照目前股本摊薄,我们预计2011~2013年公司每股收益分别为0.40、0.47和0.59元。今年业绩主要体现在石景山电厂和酸刺沟煤矿,预计分别实现近2亿元和1.6亿元,另外,公司京玉电站将于年底投产,未来集团资产注入空间巨大,我们维持“强烈推荐-A”的投资评级,目标价9.4元。

风险提示:新投产机组盈利不稳定、煤价上涨推高公司成本。

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