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京能热电:内蒙电厂盈利能力较差,参股煤矿因改造低于预期

发布时间:2011-08-15    研究机构:平安证券

投资要点

净利润同比下滑38%2011年上半年,公司实现营业收入15.11亿元,同比增长22.27%;实现归属于母公司的净利润1.11亿元,同比降低38%。上半年公司实现每股收益为0.16元,净资产收益率为3.76%。

石景山电厂电量下滑,是净利下滑的主要原因之一2011年上半年,石景山热电厂完成发电量25.29亿千瓦时,较去年同期下滑5%左右。电量下滑导致该厂收入同比减少4300万元左右。同时煤价小幅上涨导致该厂营业成本并未出现同比下降。综合以上因素,我们推算石景山热电厂营业利润同比减少4500万元左右,成为公司净利下滑的主要原因之一。该厂电量的下滑主要归因于北京地区电力需求的低速增长,上半年北京用电增速仅为1.24%,当地火电利用小时同比下滑10%左右。

内蒙电厂盈利能力较差,是净利下滑的主要原因之二公司去年上半年新投产内蒙两个电厂,分别为蒙东的京科电厂和蒙西的京泰电厂。京科电厂受制于低负荷和相对较高的煤价亏损较为严重;京泰电厂为坑口电厂,煤价相对较低,可以实现盈利。上述两电厂2010年前三季度获得了丰厚利润,但四季度环比大幅下滑,导致全年贡献仍为负。今年上半年,京科亏损达2900万元左右,京泰盈利1000万元左右,均低于预期。综合来看,两电厂的盈利在短期内看不到明显改善的迹象,可能持续拖累公司业绩。

盈利低于预期,下调投资评级至“推荐”公司上半年电厂盈利低于预期,酸刺沟煤矿受改造影响利润增幅亦低于预期,我们下调了公司盈利预测。预计公司2011-2013年EPS分别为0.28、0.37和0.39元,目前股价分别对应PE为30倍、22.5倍和21倍。鉴于公司盈利低于预期,目前股价的安全边际有所减弱,且资产注入带来的增厚仍具备较大的不确定性,我们下调公司投资评级由“强烈推荐”至“推荐”。

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