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京能热电调研报告:外阜项目突破发展局限,参股煤矿成利润支撑

发布时间:2011-06-15    研究机构:华泰证券

投资要点:

外阜项目投产,突破发展局限:2010年,公司控股建设的内蒙古京科发电有限责任公司1×330M 空冷供热机组,内蒙古京泰发电有限责任公司2×300MW 煤矸发电机组相继投产,山西京玉发电公司2×300MW 煤矸发电机组也将于2011年底投产,外阜电力项目的相继投产突破了公司作为地方热电企业的地域限制,从而解决了公司成长性不足的这一发展瓶颈问题。

酸刺沟煤矿成新的利润支撑:公司目前持有酸刺沟煤矿24%权益, 2010年2月正式投产运营。煤矿配有铁路专用线,北起准(格尔)东(胜)铁路周家湾车站,南至终点酸刺沟煤矿,正线全长26.85公里,近期输送能力可达1200万吨/年,远期输送能力达2000万吨/年。2010年,酸刺沟煤矿全年共生产原煤1043万吨,销售煤炭817.82万吨,实现营业收入17.5亿元,实现净利润6.08亿元,煤矿吨煤净利润约为74元/吨。2011年, 预计酸刺沟全年可生产原煤1200万吨,销售煤炭1056万吨,按照上年吨煤净利润粗略计算,酸刺沟煤矿全年可实现净利润约8亿元以上,为公司贡献投资收益1.92亿元以上,折每股收益0.29元,酸刺沟煤矿已成为公司重要新的利润支撑。

集团优质火电资产注入值得期待:公司控股股东京能集团资本战略已确立,既以京能科技为清洁能源平台,以京能热电为火电平台。我们认为在集团公司的支持下,公司将采取“自建+收购”的模式,实现规模扩张, 而由于火电项目审批难度较大,公司未来发展将更加倚重集团资产的逐步注入。

公司评级:由于成本问题依然困扰着电力企业,但我们认为即将出台的《电力十二五规划》将给电力企业带来一线曙光,行业的景气度处于回升的起点,具备成长潜力的公司将具备较好的投资价值。我们预测公司2011-2013年营业收入分别为31.97亿、39.89亿、40.81亿,每股收益分别为0.40元、0.53元、0.56元,对应当前动态PE 分别为26X、20X、19X,考虑到公司的成长性以及资产注入预期,我们认为可以给予公司30-35X 的PE 较为合理,股价合理价格区间应为12-14元,给予 “推荐”的投资评级,6个月目标价为13元。

申请时请注明股票名称