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电力行业2014年中报总结:电强煤弱局面保证火电维持业绩水平,关注高股息率标的;沪港通带动水电板块估值切换,关注业绩兑现确定标的

发布时间:2014-09-11    研究机构:海通证券

上半年火电板块中,26家火电公司归属净利润共计252亿,同比增长22%,扣非后归属净利共计249亿,同比增长23%。火电受益于煤价下跌带来的成本优势,即使上网电价随之下调,但归属净利仍在2013年高基数的基础上保持一定增长。但是,下半年煤价下跌空间有限,且近期上网电价下调的相关通知,将直接影响下半年火电企业的业绩表现。下半年电强煤弱预期不改,虽然业绩增长将放缓,但企业盈利水平将仍维持高位。

2014上半年水电板块中,11家水电公司归属净利润共计74亿,同比增长26%,扣非后归属净利共计70亿,同比增长22%。国投电力和川投能源伴随着雅砻江装机量的不断提高,下半年业绩预增,黔源电力由于来水渐丰,下半年有望扭亏。受益于下半年沪港通落地,水电板块将迎来估值提升。

2014上半年,电力板块仍旧在大盘持续震荡中,保持较高的防御价值。火电板块累计收益率为14%,相比沪深300指数的超额收益为7%;水电板块累计收益率为27%,相比沪深300指数的超额收益率为22%。

投资建议:电力板块防御价值不改,火电企业受益于电强煤弱局面,将在下半年继续维持目前较高的盈利水平,重点关注2013年股息率较高的内蒙华电(8.5%)、京能电力(600578)(7.4%)、华能国际(7.1%)和华电国际(7.1%)。水电板块将迎来估值切换机会,重点关注业绩兑现较为确定的川投能源、国投电力和黔源电力。

风险提示:火电上网电价下降;四季度煤价周期性上涨;来水不确定性;系统性风险。

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