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公用事业“沪港通”系列专题报告之一:互通有无,以“电”为美

发布时间:2014-07-29    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

A股电力公司中,具有一些拥有稀缺资源,以及具备自身特点的标的。短期将带来A/H股折价的修复,中长期将为资源型水电公司带来系统性溢价。

摘要:

结论:维持电力行业“增持”评级。“沪港通”A股电力板块市值占公用事业类总市值的83%,是“沪港通”公用事业类标的“富矿”。我们认为“沪港通”的短期影响主要体现在A/H折价的电力标的,其A股估值在市场情绪作用下向港股靠拢。中长期的影响将体现在几家资源型水电公司的估值出现系统性溢价上,绝非简单的A、H估值接轨。推荐国投电力、华能国际、国电电力。

电力是“沪港通”公用事业“富矿”。公用事业(电力、水务、燃气、环保)中,港交所符合“沪港通”规则的股票为17只,上交所符合规则的股票为31只。其中港股的电力行业标的占公用事业类标的市值比重45%,A股电力标的占A股公用事业类标的市值比重83%;

电力股,A比H美。长江电力、国投电力、川投能源、桂冠电力等公司所具备的稀缺资源属性,是H股电力公司所无法比拟的。内蒙华电、京能电力(600578)、金山股份等各具特点的二线蓝筹公司,其多样性亦是香港本地两家电力公司所无法比拟的。海外投资者面对A股电力标的,具备了多样的选择空间。我们认为,“沪港通”对A股电力板块的短期影响是有折价的“A+H”公司其A股估值将在主题、概念作用下向港股靠拢,进而带动电力板块估值出现整体回升(当然A股市场上近期成长股向低估值蓝筹股的风格转换是更主要的原因)。中期、长期影响,我们认为将主要体现在“沪股通”几家资源型水电公司的估值的系统性溢价上,绝非简单的A、H估值接轨;

燃气、水务类标的少且市值小,相比之下港股表现更加稳健。“沪港通”中A股的燃气、水务类标的数量少,而且总体市值相比电力板块小。A股的标的由于估值水平偏高、业绩增速缓慢等原因,相比更加稳健的港股,股价表现不佳。建议在此类公用事业标的中,寻找类似北控水务,能够持续进行规模扩张的标的;

“沪港通”非成份股,关注折价以及稀缺标的。沪港通迈出了打破A股、港股投资限制的第一步,在这种预期下,有两类非成份股值得投资者关注。1、两地上市,存在大幅度折价的标的;2、行业、业务、主题等稀缺的标的。东江环保为非成份股,的A/H股对价在1.5左右。港股的中滔环保、新宇国际、中国疏浚环保等三家公司业务领域较为独特,分别为工业废水处理运营、危险废弃物处理、河道疏浚等,所处的细分领域是未来政策扶持方向,行业趋势向上,值得关注。

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